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截至最近中国疫情转折点,随着海外疫情的持续扩散,跨国确诊人数剧增。截至3月5日,除中国外,确诊病例人数为14976人,分别为5766人、3089人、2922人和1036人。

随着海外疫情的扩散,全球金融市场进入避难模式,全球央行掀起了降息浪潮,以应对经济低迷的预期。这分别从市场情绪、货币政策、经济基本面三个角度对债券市场形成利度,利率还有进一步下行的余地,债券市场交易窗口可能会延长。

最近疫情在全球范围内不断扩大,一方面疫情发酵导致市场恐慌蔓延,避难情绪高涨。2020年2月最后一周,标准500指数下跌11.49%,道琼斯工业指数下跌12.36%,纳斯达克指数下跌10.54%,创下2008年全球金融危机以来最长一周的跌幅,10年来美国债务收益率一度跌破1%关口。另一方面,传染病的扩散会影响一些地区的商业活动,扰乱供应链,对许多国家的经济产生潜在的负面影响。传染病在短期内从避难情绪和经济压力两个方面对债券市场有很好的影响。中期,随着疫情逐渐好转,市场偏好从对冲资产倾斜到权益资产。

为了对抗新冠肺炎疫情的经济影响,全球央行纷纷下调利率。3月3日,美联储宣布将利率从50个基点下调1.00%-1.25%,将超额准备金率从50个基点下调到1.1%。与此同时,澳大利亚、马来西亚、约旦、科威特、加拿大等5个国家的央行也相继宣布下调利率。另外,日本央行还向金融机构提供了5000亿日元(约合46亿美元)的资金。欧洲央行表示,将密切关注新冠肺炎的发展及其对经济、中期通货膨胀和货币政策传导的影响,并准备采取适当的针对性措施。

对于美联储此次降息,一个关键词是“超出预期”,另一个关键词是“非正规”。另一方面,此次降息比美联储3月18日的例行会议提前两周,超过了时间上的预想,此次一次性50个基点,相当于平时的两倍,是2008年以来降息幅度最大的一次。(威廉莎士比亚、Northern Exposure(美国电视剧)、降息、降息、降息)另一方面,此次降息是美联储进入2000年以来第七次非正规降息,即在义利会议时间未公布的降息。非正规降息的背后伴随着科技股泡沫破裂、金融危机等冲击性事件,对经济和金融市场造成巨大冲击,此次降息发生在新冠肺炎疫情在美国和全球肆虐的时候,可见此次疫情的影响很大。

对于美联储来说,历史上的“非正规”利率下调不是一次性行为。一旦打开,后续利率下调的话,此次非正规利率下调的大概率不是宽松的结局。有迹象显示,美联储进入了新的利率下调周期,预计后期仍有下调利率的余地。

中美利差走阔 债券受到追捧

从2000年开始,美联储已经有两次明显的利率下调周期。第一次从2001年1月3日的6.5%开始降息到6%,2001年美联储从年初的6%到年末的1.75%进行了10次降息后,在2002年和2003年之间分别进行了1次降息,最终利率达到1%后,2004年开始加息工作,第二次降息周期为2007年9月的5 .此次降息是从去年8月1日开始举行的,2019年美联储连续三次宣布降息,降息幅度共25个基点,这是第四次降息。

随着美联储下调利率,美债收益率通常持续下降。此次美联储大幅下调利率后,各时期的未债收益率纷纷下跌,10年期从1.1%降至1.02%,跌幅为1%,刷新近20年来的历史新低。美债利率暴跌的最直接影响是扩大中美利差。目前,中美10年国债收益率利差为1.66个百分点,位于历史高位,为国内进一步拓展了可用空间。

就国内货币政策而言,3月份国内央行的大概率持续下降,债券收益率仍然低于下行空间,特别是长短利率债券,未来收益率的下行空间至少在20个基点以上。

在国内经济基本面上,受新冠肺炎的影响,最近公布的国内制造业经济全面下滑,形成了对债券市场的强有力支持。2月份官方制造业PMI为35.7,全值50。2月份非制造业PMI为29.6,以前为54.1。2月财新中国制造业PMI跌至40.3,暴跌10.8个百分点,创下2004年4月开启调查以来的最低纪录,低于2008年11月全球金融危机时的40.9。最近对制造业、小企业和受疫情影响的大企业的支援政策对制造业有明显效果,目前企业复苏率正在迅速上升,生产经营活动正在有序恢复,预计将推动3月份采购经理指数上升。该数据将于3月末4月初公布,届时将对利率负债施加压力。

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从投资者行为的角度来看,随着海外疫情的扩散,全球金融市场进入避险模式,债券上出现的避险资产特征受到推崇,国内和海外传染病周期错位,加上经济的超强韧性,中国债券可能成为全球核心资产。另一方面,美联储宣布降息后,美国10年国债收益率下降1%,在美国债券收益率大幅下滑、创历史新低的情况下,中美利差进一步扩大,对海外资金的吸引力进一步提高。截至2020年2月末,重债委托海外机构的债券面值为19516.2亿元,同比增长29.03%,海外投资机构已连续15个月增持人民币债券。

(责任编辑:赵鹏)

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